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  • 全球股市跌成“翔”,低估值港股下午能否逆势翻红?

作者:jjchenqi2016-02-13 02:05:35来源:Bookshi整理

全球股市跌成“翔”,据分级基金网消息,在中国春节休市期间,全球主要资本市场全线下跌。

据统计,在中国春节期间,美国道琼斯指数下跌超过5%;德国DAX30指数下跌超过6%;欧洲斯托克50下跌超过7%;日经225跌幅超过12%;韩国“创业板”KOSDAQ指数今日半天暴跌8.2%,触发熔断。

从下跌幅度来看,亚太股市成为此次全球股市下跌的重灾区,日经指数更是单周下跌超过12%,刷新多项记录。给同处亚太的中国A股下周开市蒙上阴影。

港股本周四开市后出现补跌,周四单日下跌近4%,截止今日午盘,再次下跌1%;从跌幅来看,接近美国道琼斯指数跌幅。5%的跌幅也可能是下周A股开市后需补跌幅度。

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虽然春节期间,全球资本市场遭遇暴跌,但是笔者注意到,港股在低开补跌后,明显有抗跌企稳迹象,许多低估值绩优股已拒绝下跌,逆势翻红。正所谓牛市重势,熊市重质,港股目前是全球主要股指中估值最低的价值洼地,或许会成为全球熊市中全球资本的避险港。

从下图中,我们可以看到,恒生指数市盈率已经跌破8,市净率已经跌破1;目前香港股市的估值已经到达历史底部,即使和全世界股票市场对比,港股也依然非常“便宜”。笔者认为,从估值来看,港股已经具备长期投资价值。

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图:世界各地股市估值对比

目前美国股市市盈率接近20倍,日本接近20倍,欧洲还要更高一些,而香港目前只有8倍左右,估值洼地效应明显。

如果看一下香港国企指数(国企指数就类似中国A50指数)的一向表现,目前的估值洼地效应就更加明显了。因为全是大蓝筹金融银行板块,整个银行地产板块拉低了国企指数的市盈率。目前国企指只有8倍左右市盈率,基本上和俄罗斯差不多。所以这样低的估值(包括恒指和国企指)对于比较注重估值指标做决策的投资者来说是一个非常好的消息。

香港估值相对于世界其他市场和A股市场出现如此大的折让是一个比较奇怪的现象,因为这现象已经持续一段时间了。

在沪港通推出之后,本想通过此通道拉平港股和A股估值的差距,结果特别有意思的是,北上的通道额度被用得非常快,而南下资金非常少,造成开通沪港通之后,港股的折让相对于A股反而更大了。两地上市的公司香港股价只有A股的三分之一左右。

香港市场在过去从2009年到现在,盈利在不断增长,但估值在不断走低,对此我觉得有必要解释一下现在港股的估值那么低,为什么现在是估值修复比较重要的时间窗口。

香港市净率曲线给了我们两个非常明显的顶部,一个在90年代,一个在2007年;同时也有两个非常明显的底部,基本每一次到底部区域就跌不下去了,并且对估值有一轮修复,上一轮估值修复出现在2007年和2009年。

也就是说我们看到的香港市场的市净率估值基本上回到了98年长期资本管理LTCM崩溃的时候,以及97年金融危机导致香港房地产价格见底导致N年熊市。再看下09年的3月和08年10月的GDP水平。香港市场达到这么低的市净率,而估值一直不能扩张,所以在过去几年香港市场的修复主要是通过盈利恢复来完成。

另外从香港恒指的走势图,香港市场修复在近几年逐渐回暖,也就是说盈利不断增长,而估值没有修复,导致整个市场回暖得通过盈利推动的价格上涨来体现。

第二是要观察香港市场的流动性正在改善。以前投资移民的700万港币可以投在楼市股市债市里。他们不想承担楼市的风险,因为香港房地产价格已经是全球最高,也不想投资于股票市场,就希望投在比较稳定的债券市场。

由于香港本地是以港币计价,而以港币计价的公司债券非常少,所以有些香港机构看到那么多资金进来,就把一些信用评级比较低的债券纳入进来。因此香港的债券市场并不能有效反映当前资金价格实际情况。

一般来说港币升值主要还是因为有外资进入香港购买香港股票和以港币计价的香港资产。那么由于联汇制度,香港金管局必须保持汇率在一定区间浮动。因为外资不断地进入香港购买港币或者是以港币计价的香港的资产,香港金管局不断出手干预市场,所以每次金管局对外宣布向市场注入了大量资金,香港股市就会兴奋一把,因为我们知道有新钱进来了,那么这种趋势应该会继续持续下去。

同时我们看到的不仅是金管局不断干预市场,他们自己透露在港币的买盘中70%来自于人民币,就是说不断有人民币涌入香港市场来换取港币购买香港股票,但是这现象和另一现象有些不吻合,就是沪港通额度的使用情况。

在复活节前后中国政府对于香港市场有几个比较大的利好:首先共同基金直接通过沪港通投港股,不需要通过QDII进入,消息出来后,大家觉得改基金章程报批比较耗时,但是我通过一些大基金反应,流程只需一个礼拜左右即可调资来香港。我们看到很多大规模的QD资金已到位并准备建仓。接下来沪港通等其他渠道和QD资金仍是推动这轮港股的最大动因。

同时别忘了香港市场有1万亿人民币存款,这个量是所有海外人民币市场中规模最大的,这些人民币之所以存在香港主要因为人民币升值,导致香港本地人发工资就会把港币换成人民币,因为担心港币贬值,慢慢就形成了1万亿的规模。这些钱都会对香港股市有些改变,这也是造成港币升值的压力以及金管局对干预香港汇率市场的一个重大原因。

就以上内容总结,第一香港市场的估值是全世界最低的,恒生国企指数比恒指还低,在10倍左右,虽然这可能是被银行和地产股拉低的,但是香港市场相对与别的国家市场有40-50%的折价,相对于A股是30%左右的折价,所以个人认为估值已经到了比较极端的底部,到了需要修复的时候。

那么为什么我们的估值这么低,就说我们到了估值修复的阶段?所以第二点是从香港市场的流动性变化情况论述。目前中国处于利率下行周期,港股流动性有望受益于沪港通、深港通、国内共同基金通过沪港通投资于香港,同时香港本地人民币存款和通过其他渠道内地进入的资金,都是正面利好香港流动性的重要原因。

总结:一个市场流动性出现根本的变化,再加上低估值,估值很有可能得到修复。投资者可以重点关注。


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