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  • 信中利想做什么 信中利想干嘛(3)

作者:jjchenqi2016-07-19 22:25:47来源:Bookshi整理

(2)深圳惠程目前董事会、管理层人员分析

新的董事会成员及管理层的简历显示,其均为财务管理,或投资基金,或证券公司工作经历,这样的团队怎么可能有很好的管理一个实体企业呢?当然,他们在深圳惠程的任职也是过渡性质的,很快深圳惠程就另有所属了。还有,深圳惠程的董事会和管理层基本上把信中利的核心管理人员都用完了,如果真要这样去运作深圳惠程,信中利自身的业务还要不要发展了? 从深圳惠程目前董事长兼总裁的背景来看,曾任大鹏证券投行总部总经理助理、信达证券投资银行总部董事总经理、日信证券助理总裁兼投资银行事业部总经理,现任信中利董事。徐海啸参与负责过众多IPO项目, 可谓在证券市场上实战经验丰富。从信中利年报和2月份中公告可以推断徐大致是在今年2月加入信中利公司担任董事职务,信中利邀徐大伽加入的目标非常清楚,就是为了弥补信中利在证券资本市场运作尤其是上市IPO方面的短板,因此由徐出任深圳惠程的董事长及总裁是理所当然了。汪超人将信中利公司核心重大项目交予新人徐海啸来全面运营管理,也可见其用人思路及其胆识和魄力,同时也说明了信中利服务的客户绝对是条一大鱼,否则根本就没有必要挖日信证券的墙角 (呵呵,是不是挖就不清楚了) 。大家记住,徐海啸之前是在日信证券工作,我又一次提到了这家证券公司。

(3)信中利资金来源

这次股权转让总计支付转让款16.5亿元,这些钱从哪里来呀?你可要知道,截至2015年12月30至,信中利货币资金只有3200多万元,与16.5亿元相比还差很多呀!我大致列一下信中利是如何筹措到资金

1. 2015年12月30日,2年期企业债券1亿元,承销商:日信证券,利率8.6%

2. 2016年5月30日,信中利通过质押信中达、东田时尚、中国诚信、品尚汇电子商股权、汪超涌质押1亿股信中利股份、质押中驰极速和中源信持有深圳惠程的所有股份,总计从招商财富融资12亿。时间为2016年6月1日 – 2018年6月1日。

3. 2016年4月22日, 汪潮涌质押1亿股(10送10后) ,质押权人:北京恒宇天泽

4. 2016年5月4日,上海思邈质押1亿股(10送10后), 质押权人: 中航信托

5. 2016年5月4日,汪潮涌质押1亿股(10送10后) ,质押权人: 中航信托

6. 2016年6月2日,汪潮涌质押4000万股(10送10后) ,质押权人:北京恒宇天泽

7. 2016年6月17日,汪潮涌质押27,806,461股(10送10后) ,质押权人: 优选资本

上述1、2项,信中利融资总计13亿元,3-7项,根据26.7%的质押率(依据6月2日北京恒宇天泽的质押率26.7%,对于新三板企业也算合理)从大致可以推断,信中利或汪超涌额外融资可达13.8亿元左右(基本把自己的股票都质押了)。也就是说,信中利只要从13.8亿元获得其中的3亿元即可(参见2016年5月13日审议通过的《关于公司及子公司向金融机构或非金融机构融资的议案》,融资不超过15亿),那么剩余的10.8亿用来干什么呀?不知道大伙有没有看到5月24日,关于汪超涌及上海思邈股权认购信托计划并用于增持信中利股票的公告,确认其认购了 “中航信托·天启957号信中利投资集合信托计划” 项下B类信托单位。该信托计划用于投资信中利股票及其他金融资产,投资信中利股票的方式为从二级市场买入。据我推断,10.8亿元中的一部分会通过信托计划来增持信中利的股票,中航信托增持的时间点应该在信中利复牌之后不久,看来汪超人非常是灰常看好自己企业今后的发展哦,不但质押股票增持,还通过杠杆放大,厉害! 目前汪超涌的持股比例为30.71%,其夫人持股大25.13%,夫妻控股的上海思邈持股7.75%,累计持股比例已达63.05%,比例够高了吧,不行还得增持!因此,建议比较有实力的朋友(资金超过500万,新三板规定的合格投资人),可买一些信中利的股票投资呀。

(4)股权转让价格分析

4月8日,当深圳惠程公告股权转让的公告之后,市场纷纷报道这次股权转让溢价率达114%,很多人质疑 “如果通过二级市场举牌,或许不用付出这么大的代价” ,我只能呵呵了。想一想,如果何平、任金生不愿意被信中利举牌搞出一个毒丸计划那岂不耽误了时间坏了大事! 因此,肯定不会通过举牌的方式控制深圳惠程的,最佳方式当然是与何平先生喝茶坐下来慢慢商谈。这里需要提一下,买壳的价格通常考虑三部分成本:股份对应的市值;获取控制权的价格(壳价格);依据壳公司的净资产、负债、货币现金等状况确认的其他价格,因此溢价的114%部分其实是壳的价格 其他价格,总体来说16.5亿元的价格,对当时的市场行情来讲也不算太疯狂。当然对于汪超人来,核算到每股的转让成本肯定会大大高于19元/股,因为除了考虑16.5亿元股份转让款,再考虑到信中利还需承担的融资成本(利率至少8%),还要支付给证券公司的服务费用以及承担质押股票的爆仓风险等等,每股综合成本应该不是个小数目,也就是说如果当信中利退出深圳惠程的出后,如果股票价格不高于27元/股,信中利是不会挣钱的!对于信中利这个股权投资管理公司,如果每个投资项目IRR小于12%,基本上是不会参与的,其合理收益率预期介于100% -300%,甚至更高。从这点上来讲,目前15元/股的价格基本上是遍地捡钱,当然了仁者见仁智者见智,这仅仅是我的观点。就像当年北京的房地产,5000元/平米的时候没有人买,10年之后大家再看吧!这需要眼光,更需要勇气,并经得起时间的煎熬!我坚信,如果长期持有慧慧,必将获得丰厚的回报!

汪超涌其人其事

网络上关于汪超人的信息已经很多了,在这里我不想过多讨论,但是我需要强调几个关键信息!汪超涌出生于1965年,15岁考取华中理工大学,本科毕业后就读清华大学经管学院,1年之后拿着朱镕基带回的奖学金去美国留学,22岁加入摩根大通,成为最早进入华尔街的中国留学生之一,之后曾担任摩根斯坦利中国区首席代表,1998年受中国开发银行邀请担任顾问,任期满之后创立了信中利国际控股公司,30岁实现财务自由。可见,汪超人天生才智过人,同时又是时代的幸运儿,没得说了!

汪潮涌2016年致股东的信: 生逢大时代,信中说三件事奠定2015年发展基调。(1)迅速决断,在最短时间内完成三板挂牌。2015年初开始,针对新三板市场的一系列政策开始落地,市场迅速升温,我与管理团队当机立断,作出人民币业务挂牌新三板的决定,抓住有限的时间窗口,半年时间内完成股改、成功挂牌、实现做市。新三板的政策红利使信中利获得了战略提升的机遇,也拿到了下一步全面提升的船票。能够把握住不期而遇的机会,这是合格投资人的基本素养。(2)参加巴菲特年会,二十年后与投资大师再握手。巴菲特是我的创业导师,20年前在北京钓鱼台养源斋的餐叙至今仍历历在目:“Believe me, young man, you will make huge profit by believing in China, your own country!”相信中国就能获得巨大盈利,巴老当时这句话醍醐灌顶般深深震撼了我。随后不久我即创立信中利,这三个字便是拜巴老忠告所赐,也成为我创业路上的强大动力。二十年后再重逢,更坚定了我和信中利在价值投资道路上的阔步前行的信念,虽然目前在追赶巴菲特的道路上还有遥远的距离,但是我和信中利的团队都充满希望和信心,只待时间来沉淀我们的价值。(3)捐资母校清华(1亿元),实现人生夙愿。这是我个人第三次对母校清华捐资,春种一粒谷,秋收万担粮,清华培养了我,为我这样一个从大别山出来的年轻人打开了通向世界的大门,现在是我回馈母校的时候。对于投资人来说,最令他们欣慰的是自己的财富得到恰当的利用,而不是仅仅看到数字的增长。清华是中国顶级人才的摇篮,希望我和其他优秀校友们的捐赠能够为母校的科研创新和人才培养尽一点绵之力,使清华更能成为年轻人实现“中国梦”的报国基地。“回馈、共赢”长久以来是信中利的理念,我也时常与团队分享付出与回报的心得,善“取”知“舍”,信中利才能取得今日之成就。

投资企业,核心是投向企业的领军人物,人才是关键,汪超人看好投资中国、知恩图报、决策果断,不投他投谁!投资慧慧,其实就是投资汪超人,我以上的分析在汪超人面前显得很没有分量哦!

近期市场政策分析

2016年以来市场变化风云,监管机构明显加强了市场监管力度,为了规范借壳上市行为,给非理性的借壳、炒壳降温,促进估值体系理性修复、引导更多资金流向实体经济,6月18日证监会昨日就修订《上市公司重大资产重组管理办法》(下称《办法》)向社会公开征求意见,此次修订从认定标准、监管配套、中介机构责任等三方面对重组上市行为(下称“借壳上市”)提出了十分严格的监管要求。主要内容如下:

一是完善了重组上市认定标准。参照包括香港市场在内的国际上成熟市场经验,细化了关于上市公司“控制权变更”的认定标准,完善了关于购买资产规模的判断指标,明确了首次累计原则的期限。

其中,关于控制权变更的认定标准,从原先遵照持股比例认定,完善为从股本比例、表决权、管理层控制等三个维度来认定;对于购买资产规模的判断指标,则由原先的购买资产总额指标扩充为资产总额、营业收入、净利润、资产净额、新增发新股等五个指标。

二是完善了配套监管措施,抑制投机“炒壳”。包括取消重组上市的配套融资,提高对重组方的实力要求;遏制短期投机和概念炒作,要求上市公司原控股股东与新进入控股股东的股份承诺锁定36个月,其他新进入股东的锁定期从目前12个月延长到24个月;上市公司或其控股股东、实际控制人近三年内存在违法违规或一年内被交易所公开谴责的,不得“卖壳”。

三是按照全面监管的原则,强化证券公司、会计师事务所及资产评估等中介机构在重组上市过程中的责任,按“勤勉尽责”的法定要求加大问责力度。

《办法》修订稿的征求意见期为1个月,正式实施时,针对正在进行当中借壳上市将采取“新老划断”的做法,作出过渡期安排。以《办法》修订后正式实施为限,方案在实施前已经通过股东大会表决的,仍按照原《办法》执行,到期尚未通过股东大会的,按照新《办法》执行。

我的观点是,虽然目前证券市场监管趋严,对于众多炒壳的公司来说是重大利空,但对于真正想通过资产重组上市的优质企业来说,并没有实质性的影响,从长期来看是利好。对于信中利来说有一定的影响,主要体现在投资退出时间从之前的12个月,延长为36个月,加大了财务成本,并增加了未来投资退出时投资收益的不确定性。

谁会借壳慧慧?

前一段时间网络上炒的沸沸扬扬,至少有20多家企业被炒作可能被奇虎360借壳,其中也包括了深圳惠程。我个人的观点是,至于奇虎360借壳何家公司,这是保密信息,真相是不会轻易泄露的,否则涉及违法,市场的传闻不可轻信!不过,通过公开信息基本可以判断慧慧今后注入资产方的大致情况。一是,这家企业于2015年下半年就开始策划A股IPO事项,因此寻求信中利的协助,至于为什么它自己不去找壳,估计是不想搞得动静太大,不方便吧!二,这个企业对买壳完成的时间点要求比较高,因此搞得信中利马不停蹄的往前赶。我预计该企业会在深圳惠程董事会、管理层完全改组完成之后,开始启动A股IPO进程。三,该企业预借壳深圳惠程而不是其它小壳公司,可以预见该企业的规模应该不小,假设深圳惠程目前市值为100亿,那么其估值规模的下限为:100亿元,上限为:900亿(确保社会公众股比较不小于10%)。我也只能说这么多,如果大伙觉得还有其它企业想借壳慧慧,那就拿这个标准套一套是不是符合条件。


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